山西五大煤企有三家亏损 变化太大了，有点适应不过来。山西阳煤集团一位销售经理对记者说，过去是电企来求我们批煤，现在完全反过来了。 山西省统计局最新数据显示，由于煤炭市场需求不足，煤价持续下跌，今年一季度，山西省属五大煤业集团中，同煤集团、晋

　　山西五大煤企有三家亏损

　　“变化太大了，有点适应不过来。”山西阳煤集团一位销售经理对记者说，“过去是电企来求我们批煤，现在完全反过来了。”

　　山西省统计局最新数据显示，由于煤炭市场需求不足，煤价持续下跌，今年一季度，山西省属五大煤业集团中，同煤集团、晋煤集团以及山西焦煤集团下属西山煤电、汾西矿业和霍州煤电集团已跌入净亏损区间，阳煤集团、潞安集团利润同比大幅下跌。

　　而在A股上市的39家煤炭上市公司年报也显示，去年业绩下滑的煤企占了八成。

　　“照目前形势看，煤炭企业之前的积累消耗得差不多，到2014年有可能会出现一轮中型煤炭企业破产潮。”在中投顾问能源行业研究员任浩宁看来,“从目前现状来看，在一个相当长的可以预见的期限内，国内煤价很难恢复到以前的水平，从某种意义上讲，国内煤炭业的 ‘黄金十年’已经结束，明年可能会出现一轮煤企破产兼并潮流。”

　　进口煤冲击

　　就在去年初，电煤合同谈判时还依然是煤企占强势地位，因重点合同煤价格偏低而不愿履约的煤企大有人在。

原文：

　　今年是实行电煤合同完全市场化的第一年，而电、煤企业在议价能力上却出现了戏剧性的大反转。

　　据中信证券对主要上市公司所在地区各类煤种价格变化情况的整理，各区域今年第一季度煤炭均价同比普遍下跌15%至25%。“现阶段钢铁、水泥等重工业依然低迷，压制了火电的需求，造成煤炭需求不旺，还有一个很重要的原因在于进口煤大量涌入的冲击。”金银岛分析师戴兵指出。

　　　根据海关总署的数据，一季度进口煤约8000万吨，同比增加30.1%。，1月份煤炭进口量更是达到历史峰值。2、3月份进口煤的数量稍有下降，但随着4月份开始执行新的外贸进口年度合同，沿海地区再次出现进口煤狂潮。

　　华能电力一位人士透露，为避免大量储煤占用资金今年集团已经把原来25天的电煤库存降至15天，“去年进口煤炭大约700万吨，今年计划进口3000万吨，这一项可以大大降低经营成本。”

　　选择海外煤的当然不只华能一家，为了降低购煤成本，国内大型电力集团出海购煤已经成为大趋势。

　　山西阳泉煤业人士表示，“我们刚刚去湖南大唐发电集团的6个电厂进行调研，过去这些电厂满负荷生产一天需要16万吨电煤，而现在每天只用1万吨山西煤，形势非常严峻。”“有进口煤挡在面前，现在电煤价格谈判非常困难，一些电厂根本就不急于达成合同，煤炭企业日子相当难过。”煤炭专家李朝林说。

　　相关数据显示，国内进口动力煤占沿海煤炭调入量的比重已经从2008年的6.8%增长到2011年的21.7%，去年达到27.8%，今年这个比例更是有望达到33%左右。

　　供大于求

　　在上月举行的中国国际煤炭大会上，太原煤炭交易中心主任曲剑午预计，在经济企稳回升实际增长小于预期、国内煤炭产能大量释放，而进口煤对国内煤炭市场影响持续增强的背景下，今年煤炭市场将继续维持供大于求的格局。

　　在此背景下，以前在电企身上多次上演的向政府求救的角色已经调换到煤企身上。

　　据业内人士透露，上个月河南省煤炭企业已经召开联合会议向河南省政府提出“煤电互保”方案，要求政府出台相关政策，提倡省内电力企业优先使用省内煤炭，并督促加快2013年电煤合同签订的进程，强化电煤合同执行。同时还建议政府暂缓煤炭资源税改革，以降低煤炭企业成本压力。而另一方面，煤炭企业关停及降薪潮已经渐成趋势。

　　目前山西、陕西、内蒙古等产煤大省不少大矿都在限产，抗风险比较弱的小煤矿，相当一部分已经陆续停工。

　　“目前行业回暖还没有明确的迹象，如果这样的情况再持续半年，可能一些中型煤矿也会陆续撑不住。”任浩宁说。

　　此外，由于利润大幅度下滑，新一轮降薪潮已经在河南、山西、山东、陕西等资源大省的煤炭企业蔓延。

　　煤炭行业亏损现状有好转的可能吗？

　　自我们15-12-30首次看多煤炭行业以来,截至2016-1-15收盘,半个月内万德全A 累计跌幅近23%,煤炭板块(中信)下跌10%,所有行业中排名第一,相对收益明显,其中,我们首推的盘江股份涨幅近15%至9.4元,获绝对收益, 煤炭板块中涨幅第一。短期煤炭股可能会相对较弱,但并不影响未来中期的上涨趋势,大家可以逢低建仓。

　　1、煤炭股目前上涨的最大逻辑是供给侧改革,近期三个重大事件可能推动改革加速。

　　1)主席和总理在重庆和山西的调研讲话都能看出国家领导人对此次改革的重视和急切,上周七问供给侧改革以单行本形式出版显示了该文章有变成纲领性文件的趋势,具体内容可以参考我们报告《七问单行本发行,发改委五招去产能》。

　　2)部分企业已有抢先积极响应国家号召的动作:晋煤集团千名员工分流、河北设钢铁产能天花板,预计今年内供给侧改革很可能会破冰,届时煤炭行业有望成最大受益者之一。具体内容可以参考我们报告《晋煤旗下矿井分流职工,抢跑供给侧改革》。

　　3)供给侧改革的产权障碍被清除,这也是产能出清的基本前提。目前内蒙古和山西都以招标拍卖挂牌的方式出让煤炭资源矿业权。不同于以往以政府为主导的矿业权出让方式,招拍挂的形式意味着煤企需要自己通过公开竞争的方式来买卖矿业权,在产能过剩时期,企业往往期望政府主导价格转让矿业权,而实际情况是很多煤矿矿业权或许根本没有价值,如果继续政府主导,必然导致企业利益分配不均和进度缓慢,因此,若能按市场价拍卖,必然有利于以市场化手段加速资源过剩出清。

　　2、煤炭国内供需格局和海外格局有好转可能。

　　从近几个月我国煤炭需求虽然下滑,但煤价企稳回升,库存上涨较缓慢的情况看,供需缺口有改善的迹象,另一方面,煤炭进口量不断下降,而焦炭出口量却不断上升,印尼印度需求可能在未来进一步上升,而美国第二大煤企申请破产,世界贸易巨头嘉能可受煤炭资产拖累,估值大跌而出售煤矿资产,国外供给端已经出现进一步收缩的可能, 但煤炭需求却在增长,由此我们大胆猜测未来中国或再度成为煤炭净出口国, 具体内容可参考本月15日的《中国煤炭进出口格局或将巨变》和本月14日的《美国第二大煤企破产,何因导致美国煤股跌15%,中国煤股大幅强于大盘?》。

　　投资策略:供给侧改革的去产能、去杠杆、降成本会是此次煤企上涨的重要看点,届时可能出现整合兼并潮,将淘汰一批僵尸企业,涨价格,降成本,极大改善企业生存状况(供给侧改革必须尽快进行,很多上市煤企企业只能剥离资产以求不亏损退市,具体的资产剥离统计可见附录)。我们推荐个股:盘江股份、山煤国际、潞安环能。建议关注:西山煤电、兰花科创、阳泉煤业。

　　推荐阅读：多措并举促煤炭行业解困

　　新常态下，煤炭行业如何扭亏解困？在淘汰化解落后和过剩产能的同时，我省将采取财税、金融、土地等多方政策支持，促进煤炭行业加强经营管理，推进结构调整，实现转型升级。这是3月8日记者从省政府印发的《关于促进煤炭行业解困的意见》中获取的信息。

    　完善煤电协作机制，促进煤电一体化发展

    　煤电产业协同发展是促进煤炭行业解困的重要手段。为此，《意见》首先强调，将省外来电纳入对省电力公司目标考核体系，合理控制国家计划以外的省外来电，增加外送电量，稳定省内发电市场。同时，完善中长期煤炭买卖合作协议机制，探索建立省骨干煤炭企业与发电企业合作发展新机制，加快发展煤电一体化，推动省内火电企业通过股权置换、增资扩股等方式，参股或控股省骨干煤炭企业。

    　加大财税、金融、土地等政策支持

    　促进煤炭行业扭亏解困，我省给出了“真金白银”的支持。

    　在金融政策上，《意见》提出，支持省骨干煤炭企业通过金融市场等多种渠道融资，加大股权性融资力度，发债替代高成本融资；运用市场化手段妥善处置企业债务和银行不良资产。

    　在财税支持上，《意见》提出，2016—2018年，每年安排2亿元资金，对省骨干煤炭企业非煤产业自主创新、技术改造、节能减排等转型升级项目给予专项补助，并免收省骨干煤炭企业国有资本收益；煤炭困难企业依据有关法律政策规定，申请核准后，可缓缴不超过一年的社会保险费；改革资源环境价款征缴办法，从2016年起三年暂缓提取和缴存煤炭企业矿山地质环境恢复治理保证金，同时研究出台适当降低洗选煤资源税折算率等支持政策，推进煤炭高效清洁利用。

    　在土地政策上，《意见》提出，煤炭产能退出后的划拨用地，可以依法转让或由地方政府收回，出让收入可用于支付产能退出企业职工安置。对用地手续完备的腾让土地，转产为生产性服务业等国家鼓励发展行业的，可在5年内继续按原用途和土地权利类型使用土地，等等。

   　 化解落后和过剩产能，推动转型升级

    　《意见》明确，从2016年起，3年内原则上停止审批建设不符合国家要求的矿井、新增产能的技术改造项目及煤矿生产能力核增项目；确因结构调整转型升级需要新增产能的，一律实行减量置换。

    　用3年左右时间，依照国家退出标准，关闭淘汰相关矿井。全面实行煤炭产能公告和依法依规生产承诺制度，对超能力生产的煤矿，一律责令停产整改。

    　支持分类处置兼并重组煤矿，制定停产关闭矿井财政补助、职工安置、产业转型等扶持政策，支持扭亏无望的矿井关闭退出。

    　鼓励转岗就业、自主创业

    　《意见》提出，支持煤炭企业分离办社会职能。2016—2018年，省财政每年从省级国有资本经营预算中安排5000万元，对完成分离移交工作的予以补助。

    　煤炭企业要通过实行内部退养、培训后转岗就业、公益性岗位安置、鼓励自主创业等途径，做好企业职工转岗分流工作。转岗到省骨干煤炭企业以外的其他单位就业、自主创业和自谋职业的省骨干煤炭企业职工可保留原单位身份3年，保留原单位身份期间可领取适量生活补贴。企业主体消亡时，对于距离法定退休年龄5年以内的职工，可以由职工自愿选择领取经济补偿金，或由单位一次性预留为其缴纳至法定退休年龄的社会保险费和基本生活费，由政府指定的机构代发基本生活费、代缴基本养老保险费和基本医疗保险费。对依法参加失业保险、足额缴纳失业保险费的企业，按不超过该企业及其职工上年度实际缴纳失业保险费总额的50%给予失业保险稳岗补贴。

    　同时，鼓励企业职工再就业和自主创业。符合条件的自主创业人员，可提供最高额度为10万元的小额担保贷款，财政在基准利率的基础上上浮3个百分点以内，据实全额贴息；符合规定条件的劳动密集型小微企业，可给予不超过200万元的创业担保贷款，财政按贷款基准利率的50%给予贴息。